對投資新手的簡單易懂教學-財務分析概要(一)-資產負債表的「資產篇」

財務分析概要(一)-資產負債表的「資產篇」

德國投資大師科斯托蘭尼(André Kostolany)曾說:「基本面和股價的關係就像主人與狗一樣。」

代表股價雖然短期受技術面與籌碼面等因素影響會偏離基本面，但長期最終會與基本面的走勢一致。

該怎麼看「基本面」?

從財報著手，便是了解基本面的可靠辦法，儘管財報數字還是有被操弄的可能與時效性問題(註1)，但國內上市櫃公司的財報會經過外部會計師簽證，出具無保留意見(註2)的財報應都符合公認會計準則，比起許多未經檢驗的股市流言蜚語，已屬相對可靠了。

筆者在對目標企業進行財務分析時，主要會用資產負債表、損益表、現金流量表彼此對照檢視，去合理推測出真實的獲利能力與經營概況，並且還要加以考慮行業特性。以下是相關說明。

「資產負債表」(Balance Sheet)是什麼?

資產負債表，簡而言之就是反映特定時點的企業財務狀況。

從該報表可看出企業用借來的錢(負債)與自有資金(權益)，去擁有的資源(資產)項目與金額為何。而資產總額=負債總額+權益總額。主要組成科目說明如下:

資產是什麼?

係指一企業透過交易或非交易事項所獲得之經濟資源，能以貨幣衡量，並預期未來能提供效益者(引自維基百科定義)。主要有下列項目:

1.流動資產

簡單來說，就是在一年內容易變現的資產，包括現金與銀行存款、短期投資、應收帳款與應收票據、存貨、預付費用等項目。

(1)現金與銀行存款

通常保有現金部位是預備支付貨款費用與維持一定流動性，但若維持比例過高，理論上對股東的報酬率是不利的。因為現金不會產生收益(活期存款也只有極低利息)，就像個人投資部位中若現金與活存比例過高，投入股票基金的部分就會較少，必定降低獲得更高收益的可能性。

但持有較高現金部位，卻是現在趨勢，2020年12月14日的工商時報就報導，美國企業持有現金的規模創新高，原本不少企業就為了因應經營前景的不確定性或是潛在投資機會，而保有較多的現金，而新冠疫情的出現又進一步助長該情況，讓企業傾向屯積更多現金在手上，以求在不景氣時能生存下去或伺機進行購併。

(2)短期投資

指能快速變現且持有時間不超過一年的有價證券投資，通常指股票基金等項目。但「短期投資」是早期的科目，依「新修正證券發行人財務報告編製準則疑義問答集」，民國95 年已改用「公平價值變動列入損益之金融資產」、「備供出售金融資產」、「持有至到期日金融資產」、「避險之衍生性金融資產」、「以成本衡量之金融資產」、「無活絡市場之債券投資」等會計科目取代。

(3)應收帳款與應收票據

一般是指在營運期間內要收回的賒銷貨款與未到期票據(例如支票)，該項目要注意是否有應收天數過長的問題。應收帳款太高，會讓企業收到現金的時間拉長，容易造成手上現金不足的問題。另一個較危險的情況是不肖企業利用假交易，將商品假裝銷售出去，將營運灌水，把要收的款項掛在應收科目，但因為是假交易，所以不可能收現回來，帳齡與金額只能不斷累積，最後淪為壞帳處理。

(4)存貨

包括持有準備出售的製成品、半成品與製造過程中消耗的原物料。此處重點在於佔資產比重太高或太低都不好。太高代表商品滯銷，貨出不去，錢進不來；反之存貨過低　可能是產能不足，未能及時把握商機。

(5)預付費用

包括預繳的租金、電話費或預先付款給廠商的貨款等。因為該費用的發生時點仍未到來，所以預付的錢就像是企業放在廠商那邊的資產(現金)。此處要注意企業是否為了提高獲利，而將某項費用調整為預付費用來資本化，造成費用低估、淨利高估之情況。

2.長期投資

相對於短期投資，主要差異是在以「持有」為目，例如企業為了稅務與避險等考量，在海外設立控股子公司，再間接持有目標孫公司的情況。要注意長期投資佔資產比例是否過高，與海外投資情形是否複雜，因為海外投資若錯綜複雜，會計師在時間與成本的限制下，也是難以逐一查核，財報的透明度就較低，若是投資對象是高管等關係人設的公司，就更需注意是否有不當交易。

而依照「商業會計處理準則」第16條則有下列分類:

(1)透過損益按公允價值衡量之金融資產—非流動。
(2)透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產—非流動。
(3)按攤銷後成本衡量之金融資產－非流動。
(4)以成本衡量之金融資產—非流動。
(5)避險之金融資產—非流動。
(6)採用權益法之投資：指持有具重大影響力或控制能力之權益工具投資。

3.固定資產

為營業使用且使用年限大於一年的有形資產，如廠房、設備及不動產等。像是科技業等資本密集的產業，需要持續燒錢進行擴廠與設備升級，自然固定資產的佔比就會較高，另外也是要注意關係人交易是否合理的問題。

另外也要注意時常要花大錢在擴廠及設備升級的公司，其獲利是否較高，若獲利也沒有較好，顯然就是賺辛苦錢，並不是良好的投資標的。

4.無形資產

一般是指商譽(註3)與其他有經濟效益的無實體資產(例如電腦軟體與專利權)。同樣也需注意金額與佔資產比例是否太高。例如企業收購金額是否過高而有不當交易之可能。

財報查詢方式

以台積電2330為範例(以下截圖來自公開資訊觀測站)

從「公開資訊觀測站」進去，依下圖的路徑，找到合併/個別的資產負債表
可選擇「最新資訊」看最新的資產負債表或選擇年度及季別，找到指定時點的資產負債表。

選擇「最新資料」時

選擇「指定的年度與季別」時

註1:年報公佈時間一年公佈一次，季報三個月公佈一次，故與企業經營現況會有時間落差。
註2:無保留意見，簡而言之代表會計師認為該財報之揭露完整清楚，符合一般公認會計原則。
註3:與一般人認為的商業商譽(企業形象)不一樣，此處的商譽是會計上可量化的商譽，依照法規「企業合併－購買法之會計處理」的定義，當收購企業的收購成本超過被收購企業有形及可辨認無形資產之公平價值扣除承擔之負債後淨額部分，應列為商譽。