美國股市的非理性泡沫

政治考量充斥於美國防疫政策之決策系統

百年一見的新冠肺炎全球蔓延，截至今日為止，根據約翰霍普金斯大學（John Hopkins Univrsity）的疫情追蹤系統數據顯示，全球已超過一千八百萬人感染，死亡人數逼近七十萬人。而在美國，感染人數就有超過四百七十萬人，死亡人數超過十五萬人，一開始的疫情爆發地紐約已在州長Andrew Cuomo實施嚴格的防疫手段下漸漸控制下來，然而，美國其餘地區，卻呈現倍數成長，美國總統川普上任以來主打經濟牌，考量十一月的總統大選，川普勢必不會希望各州州長再選擇第二波封城，美國國家過敏和傳染病研究所(National Institute of Allergy and Infectious Diseases)所長Anthony Fauci（佛奇博士）一再公開呼籲各州應謹慎考慮第二度封城以盡快結束美國的疫情。可惜的是，其專業被美國聯邦政府的政治考量踏伐，美國經濟往後的復甦之路勢必將更加漫長。

資產泡沫的抽象難以量化

近來，許多投資者包含華爾街的大戶投資人都紛紛警告美股的漲勢已然構成資產的泡沫，且這個泡沫越來越大，美國著名經濟學家、也是2013年諾貝爾經濟學獎得主羅勃．席勒（Robert Shiller）曾說，泡沫何時會來是可以預測的，難預測的是泡沫何時會破，當泡沫一破滅，後果可想而知，如同1720年的南海公司泡沫事件，著名物理學家牛頓於第一次投資時賺了7000英鎊，股價也一路從年初的120英鎊漲到7月份的1000英鎊，隨後其不斷加碼，將近三分之一的資產都在股票市場裡，然而國會在六月時通過『泡沫法令』，南海公司股價一路下跌，九月時跌至190英鎊，導致牛頓血本無歸。其名言：『我可以計算出天體運行的軌跡，卻算不出人性的瘋狂』就是這麼來的。

耶路大學經濟學教授 席勒（Robert Shiller）：資產泡沫的投資人心理因素

席勒也特別針對新冠肺炎期間股票依舊狂漲作出解釋，他認為疫情分為三階段，第一階段為1/31-2/19中國大陸已經傳出疫情，WHO亦將此事件定義為全球公衛緊急事件。但此期間美股依舊維持正報酬率，投資者對疫情爆發對經濟的衝擊“毫無想像”，因此對於股是來說影響尚不大。第二階段則是二月中開始到三月中，美股崩盤階段，除了中國大陸以外，香港及歐美多個地區出現病例，新聞畫面許多人瘋搶糧食衛生紙，投資人腦海裡開始出現負面影響的具體畫面，以及疫情可能對於經濟有重大衝擊的想法，對於股市投資亦開始趨於保守、調整持股水位，而導致美股崩盤。而第三階段則是美國聯準會宣布救市，調降利率、以及國會通過兩兆美金的紓困方案(CARES Act)，裡面包含發放3000億美金現金給全美老百姓、2600億美金於失業救濟、6690億美金Forgivable loan給予中小企業、5000億美金給大企業以及3398億美金給予州及地方政府用作紓困。席勒表示，投資人找到一個熟悉的、具體的紓困方案，也就是聯準會的救市激勵效應，讓其心理上得到支撐，就如同08年金融海嘯一樣，降息、QE之後美股一路走強。然而，也是這種投機性的投資行為伴隨著虛假繁榮的表現，導致資產的價格對於實體經濟內在價值的偏離而產生泡沫，加大金融系統的風險，因此導致整個金融體系更顯脆弱。

經濟真的Ｖ型反轉了嗎？不要忽略基本面態勢

八月四號，超過一百位美國企業CEOs連署呼籲國會應盡早展開持續性紓困方案，前星巴克執行長霍華德·舒爾茨(Howard Schultz)更是呼籲提供給企業的貸款應該延長到2021年，並且讓企業擁有彈性去使用貸款、甚至全數或部分減免受疫情影響慘重企業的貸款。連署信中亦提到貸款應給予有色人種多一點支持，因其族群是在過去歷史上得到的資金幫助是少於白人族群的。

然而，紓困方案再怎麼樣資源都是有限的。此次疫情，是考驗企業財務體質是否良好的一次。這也是筆者一再呼籲，如果疫情持續下去，再半年或一年，亦或是疫苗出來了，是否就能完全阻絕病毒傳播，這都是未知數。但企業能夠在現金流不穩定的狀況下存活多久呢？又是否會發生企業連鎖破產倒閉的事情發生？屆時，美國股市再回到三月的低點也不是不可能了。當然，我們不該去當預言家，但切記，謹記風險管理是成為偉大投資者的必要條件，而我們都該遵守金融世界的遊戲規則。

學界對於資產泡沫（Asset Bubble)依舊辦論激烈，反方代表者為芝加哥大學金融學教授Eugene Fama，和席勒同為2013年諾貝爾經濟學獎得主。

延伸參考：
1. 資產泡沫MBA 智庫百科
https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%B3%A1%E6%B2%AB
2.觀點相反的經濟學家分享諾貝爾獎-Economists Clash on Theory, but Will Share the Nobel.
https://cn.nytimes.com/world/20131015/c15nobel/zh-hant/dual/