對投資新手的簡單易懂教學-說明什麼是殖利率曲線倒掛與為何可能經濟衰退

對投資新手的簡單易懂教學-說明什麼是殖利率曲線倒掛與為何可能經濟衰退

前言

今年的3月29日因美國的2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率,造成殖利率曲線倒掛(短期利率高於長期利率)的情況,也引起市場對股市即將下跌的擔憂。

殖利率曲線倒掛按照歷史經驗通常會使經濟在2年內步入衰退,故許多投資朋友會相當關注,而本文就是想就「殖利率」與「殖利率曲線倒掛」的經濟意含進行白話說明,讓各位投資新手朋友容易了解與擬定對應的投資策略。

什麼是債券的殖利率(Yield)?

依照中華民國中央銀行全球資訊網的雙語詞彙說明:

殖利率亦稱到期收益率(Yield to maturity),指投資人購買債券後一直持有至到期日為止所能獲得之年報酬率。

殖利率應該如何決定?

以學理而言,政府公債的殖利率算法是最單純的,其組成可以說是發債當時的實際利率(或想成把錢借出一定期間要收到合乎市場行情的報酬率),加上投資人對通貨膨脹時要求的溢酬(Premium),也稱為「貼水」

通貨膨脹溢酬的觀念就是像現在物價很高,公司若要發餐費給你,只發以前便當50元或60元可能不太夠,現在大概要100元才比較足夠,這種加碼才能抵消物價上漲(或其他風險),就是溢酬的概念。

公司債的利率加成要怎麼算?

公司發行的債券相對於政府公債,由於民間公司倒閉不還的可能高於政府甚多,故公司債通常會再加上違約風險(還不出錢)與流動性風險(投資的債券想轉讓出去,但市場上沒人要,也就賣不掉)的溢酬,以補償投資人多冒險的投資決策。

若投資政府公債有可能會被倒債嗎?

雖然一般都會假定政府公債是不會倒債的,通常各國政府也都愛惜羽毛,不會讓國家信用蒙羞,但也有國家像阿根廷已經倒過9次債,因為倒債而拒絕在國際市場借錢

所以事實上政府公債也是有分等級的,例如下表的美國、英國與台灣的10年期公債殖利率大約都在1%~2%多,而像俄羅斯與巴西等國家,其政府公債利率也明顯高出前面甚多,這也是反映該國的國家風險(債務違約機率高或高通膨嚴重),需要付出較高的利率,才能吸引資金願意冒險投資。

10年期公債殖利率

美國
2.83%
英國
1.89%
台灣
1.18%
俄羅斯
10.49%
巴西
12.08%

資料來源: 2022/4/15 在Investing.com所看的資料

殖利率曲線為什麼應該是正斜率的?

一般實際利率的高低也是會受時間長短的影響,同樣以風險角度來看,期間愈長,投資人會因流動性問題(一筆錢放十年當然會要求高一點的利息)或長期的市場不確定性較多,而要求較高的利率(風險溢酬),所以正常情況下,長期利率會高於短期利率,以圖形來表示,就是殖利率曲線(Yield curve)會是正斜率(如下圖)。

一般實際利率的高低也是會受時間長短的影響,同樣以風險角度來看,期間愈長,投資人會因流動性問題(一筆錢放十年當然會要求高一點的利息)或長期下市場的變數較多,而要求較高的利率,所以正常下,長期利率會高於短期利率,以圖形來表示,就是殖利率會是正斜率

為什麼會發生殖利率曲線倒掛?

當長期利率會低於短期利率,也就是殖利率曲線倒掛(Inverted yield curve)可能有下列幾種原因,

這些原因也像是經濟冷卻的可能跡象

1、市場大眾對於經濟前景較無信心,較不願意去借長期資金進行投資,所以長期利率較低

2、聯準會視對抗通膨為首要目標,在引導市場利率上升打壓通膨時,對短期利率影響較大,所以短期利率會較高而這種強烈打擊通膨的意志與行動,將不惜以經濟衰退為代價去達成目標

與正常情況的相反,當長期利率會低於短期利率,以圖形來表示,就是殖利率會是負斜率(如下圖)。
當長期利率會低於短期利率,以圖形來表示,就是殖利率會是負斜率。


「長時間」的殖利率曲線倒掛會有什麼影響?

雖然上述提供「殖利率曲線倒掛」現象的原因可能是對經濟前景沒信心與嚴重通膨的「果」

但該現象事實上也可能變成景氣衰退的另一種來源的「因」!

例如銀行資金來源大多是短期存款,但貸放出去的個人與企業借款及房貸等產品大多是長期的

一旦短期利率高於長期利率的情況「持續較久」,銀行會因為手上資金成本變高(吸收的短期存款要付更多利息),但貸款出去能收的利息收入減少(長期放款的利息變低),這種利差的減少會降低銀行承做放款的意願,等於緊縮流入經濟體系的資金活水,進而使整體經濟降溫、甚至出現衰退。

資料引用

1、三、近期美國公債殖利率曲線發生倒掛現象之探討 - 中央銀行

2美國聯邦準備銀行貨幣政策工具操作~兼論與美國政府債券市場之關聯性
3、維基百科:收益率曲線

免責聲明:以上資料僅供網友參考,若任何人依此資料進行投資,請自行承擔後果。


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貝多羅

曾在上市櫃財務會計單位服務多年,經歷財務、徵信與經營分析等工作,喜歡爬山、旅遊與閱讀。 取筆名「貝多羅」是因最初的佛經是刻寫在貝多羅葉上,希望我的文章能有文以載道之效。

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